开立医疗(300633)

事件:

8 月 22 日，公司发布 2023 年中报， 2023 上半年实现营业收入 10.43 亿元，同比增长 24.87%，归母净利润 2.73 亿元，同比增长 56.18%，扣非归母净利润 2.73 亿元，同比增长 67.97%。二季度单季实现收入 5.7 亿元，同比增长22.67%，归母净利润 1.35 亿元，同比增长 8.75%，扣非归母净利润 1.48 亿元，同比增长 29.59%。

【资料图】

点评:

公司规模效应显现，期间费用率不断优化

2023 年上半年公司毛利率 68.98%，同比提升 3.76 个百分点。期间费用率40.71%，同比下降 3.88 个百分点，销售费用率 22.19%，管理费用率 5.31%，同比基本持平，研发费用率 16.27%，同比下降 2.53 个百分点，财务费用率-3.06%，同比下降 1.47 个百分点，经营性现金流同比基本持平。公司业务发展进入规模效应阶段。

超声产品可及市场增加，产品矩阵日益完善

2023 年上半年公司超声业务销售收入为 6.49 亿元，同比增长 19.54%。公司在超声领域已覆盖高中低端各种类型产品，并推出妇产专科产品， 2023年推出的新一代超声平台进入更高端的应用。此外，公司在 2023 年上半年正式发布血管内超声（ IVUS），助力业务增长。

内镜高端品类持续突破，技术加码促进产品放量

2023 年上半年公司内镜业务销售收入为 3.77 亿元，同比增长 38.4%。除常规胃肠镜外，公司已推出支气管镜、光学放大内镜、刚度可调镜体、超声内镜、十二指肠镜等多个高端镜体。截至 2023 年 6 月 30 日，公司有 8 项内窥镜及配套产品处于 NMPA 注册申请中， EG-UC5T、 EG-UR5 超声电子上消化道内窥镜处于 FDA 注册申请中，未来有望进一步放量。

加大渠道开发力度， 扩大市场占有率

海外市场稳健增长，其中，超声板块便携超声 E 系列、 X 系列，人工智能产前超声筛查技术“凤眼 S-Fetus”的相关产品 S60、 P60 扩展到更多的发达国家和高端医院。内镜业务方面，随着 2K 高清硬镜系统逐步装机、 4K超高清硬镜系统的上市和推广、超腹联合解决方案的海外样板医院装机，公司初步建立了专业化团队和专业渠道网络。

盈利预测： 我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 21.99/27.86/34.21亿元，归母净利润分别为 4.75/6.15/7.91 亿元，维持“买入”评级。

风险提示： 研发风险、海外销售的风险、市场竞争风险、政策风险、营销团队稳定性风险、 新增固定资产折旧的风险